La note du Sénégal dégradée par Moody’s à Caa2 : un défi financier majeur
Moody’s Ratings a officialisé ce vendredi une nouvelle réduction de la note du Sénégal, désormais établie à Caa2, contre Caa1 précédemment, avec une perspective qui reste négative. Cette dégradation impacte les notations d’émetteurs à long terme, tant en devises étrangères qu’en monnaie locale, ainsi que les notes senior non garanties en devises étrangères. La notation à court terme, quant à elle, est confirmée à « Not Prime ». Cette décision survient alors qu’une mission du Fonds Monétaire International (FMI) est présente à Dakar, du 19 août au 1er septembre, pour discuter avec les autorités des modalités d’un nouveau programme. Ce dossier était en suspens depuis l’échec d’un précédent programme à décaissement, acté début novembre 2025, suite au refus du gouvernement d’envisager une restructuration.
Concrètement, la note Caa2 positionne le Sénégal dans la catégorie des placements jugés « très spéculatifs ». Une analyse d’Oxford Economics, datée du 4 juin 2026, avait déjà mis en lumière la perception des marchés : les spreads souverains sénégalais avaient atteint des niveaux comparables à ceux du Venezuela et du Liban, deux nations historiquement associées à des risques de défaut de paiement. Cette détérioration de la perception ne se limite pas à la sémantique. Entre septembre et décembre 2025, les Eurobonds sénégalais ont perdu environ 20 % de leur valeur. De plus, les spreads de rendement sur les marchés internationaux ont doublé, passant d’une moyenne annuelle de 800 points de base à 1 500 points de base. À cette période, l’Eurobond à échéance 2048 s’échangeait à 51 centimes pour un euro, soit une décote de 49 %, tandis que celui à échéance 2028, dont l’amortissement a débuté en mars 2026, affichait une décote supérieure à 30 %.
Sur le plan des risques techniques, Moody’s quantifie précisément la pression exercée sur les finances publiques sénégalaises. Le pays doit faire face à des besoins de financement bruts représentant environ 25 % de son Produit Intérieur Brut (PIB). Le remboursement annuel du seul capital équivaut à environ 18 % du PIB, tandis que les paiements d’intérêts ont grimpé de 16,1 % à 23,7 % des revenus de l’État entre 2023 et 2026. La dette publique totale, incluant celle des entreprises publiques, est estimée à près de 108 % du PIB. Ce chiffre doit être mis en perspective avec l’estimation du FMI d’une dette atteignant 132 % du PIB fin 2024, après la révélation d’une partie de la « dette cachée » sous l’administration précédente. Un autre indicateur concret de cette tension s’est manifesté lors des adjudications régionales de l’UEMOA en décembre 2025 : sur 95 milliards de FCFA proposés, seuls 35 milliards ont été effectivement levés, et le rendement moyen pondéré a bondi de 158 points de base en un seul mois, signalant une saturation même sur le marché régional, traditionnellement un filet de sécurité.
Les échéances concrètes illustrent les implications quotidiennes pour l’État. En mars 2026, Dakar a dû mobiliser près de 485 millions de dollars, dont environ 394 millions de principal, pour honorer une tranche d’un Eurobond de 2,2 milliards de dollars émis en 2018. Cette opération a nécessité le recours aux banques locales, faute d’un accès aisé au marché international. Parallèlement, le FMI avait suspendu un programme de prêt de 1,8 milliard de dollars suite au désaccord sur la restructuration. C’est précisément ce type d’échéances répétées, avec d’autres eurobonds arrivant à maturité en 2026 – une année identifiée par la Banque mondiale comme un pic de remboursements pour l’Afrique subsaharienne – que la nouvelle note Caa2 rend plus onéreuses à refinancer.
Moody’s a également abaissé les plafonds pays du Sénégal, de Ba3 à B1 pour la monnaie locale et de B1 à B2 pour les devises étrangères. L’agence relie explicitement sa décision aux tensions institutionnelles : le limogeage de l’ancien Premier ministre Ousmane Sonko et son élection à la présidence de l’Assemblée nationale ont, selon Moody’s, exacerbé le rapport de force entre l’exécutif et le législatif, augmentant ainsi le risque de retards dans la mise en œuvre des mesures budgétaires.
Un facteur vient néanmoins tempérer ce tableau. L’appartenance du Sénégal à l’UEMOA demeure, d’après Moody’s, un soutien important. L’arrimage du franc CFA à l’euro et le niveau des réserves de change régionales, avoisinant 38 milliards de dollars fin mai 2026, limitent également le risque d’une crise de change ou de balance des paiements, même si la pression budgétaire, elle, reste entière.
Il s’agit de la troisième dégradation pour le Sénégal en un peu plus d’un an. Après un premier abaissement de B3 à Caa1 en octobre 2025, contesté à l’époque par le ministère des Finances qui avait jugé les hypothèses de l’agence « spéculatives, subjectives et biaisées », et une dégradation similaire de S&P plus tôt cette année, le pays aborde la dernière phase des discussions avec le FMI dans une zone de risque nettement plus prononcée qu’il y a un an.
